В марте 2026 года Банк России продолжил цикл смягчения денежно-кредитной политики снижением ключевой ставки до 15%. Ожидается, что к концу года, при базовом сценарии развития российской экономики, ключевая ставка будет находиться на уровне 13%, при дезинфляционном – в диапазоне 11-13% в среднем за год. Наиболее вероятной, с точки зрения предпосылок развития экономической ситуации в стране и мире, Банк России считает реализацию базового сценария, хотя с учетом Ближневосточного кризиса риски для глобальной экономики кратно возрастают, могут привести к ухудшению условий внешней торговли и изменению вектора национальной денежно-кредитной политики.
В благоприятном сценарии, с учетом сохранения тренда на снижение уровня ключевой ставки, перед консервативными розничными инвесторами и владельцами сбережений встает вопрос оптимизации вложений в рублевые финансовые инструменты с фиксированным и условно-переменным доходом – банковские вклады и облигации федерального займа (ОФЗ).
Депозитные ставки коммерческих банков традиционно следуют за движением ключевой ставки с лагом от двух до четырех недель. По данным Банка России, в 2026 году средняя максимальная ставка по рублевым вкладам в десяти крупнейших банках снизилась с 15,1% в I декаде января до 13,56% в III декаде марта. Средневзвешенные ставки по вкладам физических лиц в рублях, независимо от периода вложений, демонстрируют движение вниз. Согласно официальным данным, по состоянию на февраль 2026 года, средства населения на срок 3-6 месяцев привлекались банками по ставке 14,48%, на 6-12 месяцев – по ставке 14,27%, на 1-3 года – 12,02%, свыше трех лет – 6,79%, тогда как на конец 2025 года доходность депозитных вложений с учетом сроков составляла 15,63%, 14,88%, 13,02% и 7,35%, соответственно. Как отмечает старший преподаватель Кафедры банковского дела и монетарного регулирования Финансового факультета Финансового университета при Правительстве Российской Федерации Светлана Акименко, в случае дальнейшего снижения Банком России уровня ключевой ставки в параметрах базового сценария, доходность по рублевым вкладам физических лиц на конец 2026 года по прогнозным оценкам может составить: на коротком сроке (до трех месяцев) 9-10%, на среднем сроке (6-12 месяцев) – 10-11%, долгосрочных (свыше одного года) – 11-12%.
Ключевой особенностью вкладов как финансового инструмента является гарантированная номинальная доходность на весь срок размещения, если иное не предусмотрено договором. В условиях нисходящего рыночного тренда это дает возможность зафиксировать более высокую относительно будущих периодов ставку на достаточно продолжительный срок. Например, вклад, открытый в апреле 2026 года на три года по ставке 13,5%, будет обеспечивать такую же доходность и в 2028 году, даже при снижении ключевой ставки до среднегодовых значений в диапазоне 7,5-8,5%, как это предусмотрено в базовом сценарии Банка России. Однако при этом нужно учитывать налоговые последствия. С 2025 года в России действует прогрессивная шкала налогообложения процентных доходов по вкладам. Налогом облагается совокупный процентный доход, полученный за календарный год, за вычетом необлагаемого лимита. В 2026 году пока наиболее высокое значение зафиксировано на уровне 16% (22 декабря 2025 года – 15 февраля 2026 года), следовательно, необлагаемая сумма процентов составит около 160 тысяч рублей. Все, что выше этой суммы, облагается НДФЛ по ставке 13% (при общем доходе до 2,4 млн рублей в год) или 15% (свыше 2,4 млн рублей). Держателям крупных вкладов необходимо учитывать, что доходность после уплаты налога окажется на 1,5-2 процентных пункта ниже номинальной, указанной в договоре.
ОФЗ представляют собой долговые ценные бумаги, эмитентом которых выступает Министерство финансов Российской Федерации. Государственные ценные бумаги позволяют сделать то, что не может вклад – зафиксировать купонную доходность на 10-15 лет вперед. В отличие от вкладов в банках, доход инвестора складывается из двух компонентов: купонных выплат и изменения рыночной цены самой облигации. При снижении ключевой ставки цены на ранее выпущенные ценные бумаги с фиксированным купоном растут, поскольку их купонная доходность становится выше в новых рыночных условиях. Это свойство делает ОФЗ эффективным инструментом защиты от процентного риска для долгосрочного портфеля. Вместе с тем, в отличие от банковского вклада, цену облигации в момент ее продажи предсказать сложно, что делает этот инструмент достаточно волатильным по цене.
По состоянию на апрель 2026 года наиболее ликвидные выпуски пяти-семилетних ОФЗ с постоянным купоном обеспечивают эффективную доходность к погашению в диапазоне 14,2-14,8%. Если ключевая ставка к концу 2026 года снизится до 13%, то рыночная цена таких облигаций возрастет ориентировочно на 4-6%. Таким образом, совокупная доходность за год может составить 18-20%. Однако, при росте инфляционных ожиданий или ужесточении риторики регулятора, возможна и обратная динамика – снижение цен.
Купонный доход облигаций с плавающим купоном привязан к ставке овернайт межбанковского кредитования (RUONIA), такие бумаги практически не чувствительны к изменению ключевой ставки с точки зрения цены – их рыночная стоимость стабильна, поскольку будущая доходность автоматически пересчитывается с учетом текущего уровня ставок. Однако текущий купонный доход снижается синхронно с ключевой ставкой. Например, согласно данным информационно-аналитического портала Cbonds, по состоянию на 25 февраля 2026 года доходность ОФЗ серии 29025 (ОФЗ-ПК, SU29025RMFS2) (FIGI BBG01JM5P9G7, 29025RMFS, ОФЗ 29025, RU000A106Z61) составила 15,83%. При снижении ключевой ставки до 13%, к концу года RUONIA последует за ней и купон упадет приблизительно до 13,7% (RUONIA плюс премия). Следовательно, ОФЗ с плавающим купоном – инструмент, по динамике близкий ко вкладу, но обычно с более высокой премией к рыночному индикатору. Вместе с тем, при размещении средств в ОФЗ, даже с учетом их околонулевого риска, инвестору необходимо помнить, что страховое возмещение, гарантированное государством, не распространяется на покрытие рисков инвестиций в ценные бумаги.
Директор Института финансовых исследований Финансового факультета Финансового университета при Правительстве Российской Федерации, доктор экономических наук Валерия Литвин полагает, что выбор между вкладами и ОФЗ, помимо доходности, определяется индивидуальным инвестиционным горизонтом, допустимым уровнем рыночного риска и гарантированной защитой номинала.
Для инвесторов с горизонтом планирования до одного года и высокой чувствительностью к риску наиболее консервативным решением остаются банковские вклады с фиксированной ставкой, открываемые в настоящий момент. Это позволит заякорить доходность на уровне 13-14% до момента, когда ставки снизятся. Альтернативу могут составить ОФЗ с плавающим купоном, которые обеспечивают сопоставимую доходность и более высокую ликвидность, однако требуют открытия брокерского счета.
Для консервативных инвесторов с горизонтом планирования от одного года и выше, готовых принять умеренный рыночный риск, предпочтительны длинные ОФЗ с постоянным купоном. Они не только сохранят текущий купонный доход, но и принесут дополнительную курсовую прибыль по мере дальнейшего снижения ключевой ставки. Рекомендуемая доля таких бумаг в консервативном портфеле – 50-70%. Остальную часть денежных средств целесообразно держать в ликвидных бумагах с плавающим купоном или во вкладах для покрытия непредвиденных расходов. В случае позитивного сценария и дальнейшего снижения ключевой ставки, эффект падения ставок по вкладам усилится, а доход по длинным ОФЗ с фиксированным купоном останется неизменным. Разница в итоговой доходности может составить кратные величины.
Вместе с тем, к особенностям долгового сегмента российского рынка капитала относится относительно низкий риск-аппетит инвесторов, их склонность к инвестированию преимущественно в надежные инструменты с небольшим, но условно гарантированным и постоянным пассивным доходом. Приоритет сбережений на банковских счетах усиливается тем фактом, что в случае возникновения проблемных ситуаций в банковском секторе как Банк России, так и Правительство России нередко фактически жертвуют ликвидностью фондового рынка и, как следствие, мотивацией инвесторов ради поддержания финансовой устойчивости кредитных организаций.
