В последние годы рынок первичных публичных размещений (IPO) претерпел существенные структурные изменения. Инвесторы и эмитенты всё чаще воспринимают IPO не как инструмент привлечения капитала для начального роста бизнеса, а как зрелый этап инвестиционного цикла, наступающий после завершения ключевых этапов масштабирования.
Под влиянием изменившихся макроэкономических условий наблюдается следующая тенденция: компании продлевают период сохранения первоначальной акционерной структуры, используя это время для масштабирования операционной деятельности, укрепления финансовых и операционных показателей.
В результате значительная часть прироста стоимости и доходности смещается в фазу pre-IPO — на поздние венчурные стадии, предшествующие выходу на биржу.
Исторически IPO рассматривалось как ключевой механизм привлечения финансирования для развития бизнеса. Однако в современных условиях восприятие IPO трансформировалось под влиянием следующих факторов: высокой ключевой ставки Банка России, роста стоимости заёмного финансирования для бизнеса и изменения рыночной конъюнктуры.
Несмотря на наличие значительного числа эмитентов, обладающих необходимым уровнем технической и организационной готовности к выходу на публичный рынок ценных бумаг, реализация их планов по проведению первичных размещений сдерживается неблагоприятной макроэкономической конъюнктурой.
На поздних стадиях жизненного цикла компании к её капиталу присоединяются квалифицированные инвесторы, характеризующиеся умеренным уровнем толерантности к риску. Максимальная доходность инвестиций, как правило, достигается при вложении капитала на ранних этапах развития бизнеса, когда потенциал роста наиболее высок, несмотря на сопряжённые с этим повышенные инвестиционные риски.
Но у большинства частных инвесторов практически нет доступа к этой возможности. Pre‑IPO‑раунды размещений носят закрытый характер, что существенно ограничивает возможности розничных инвесторов участвовать в них на выгодных условиях. Доступ преимущественно предоставляется квалифицированным инвесторам. Отсутствие институционального контроля предоставляет эмитенту значительную свободу в применении агрессивных маркетинговых стратегий и формировании завышенных оценочных мультипликаторов, не всегда отражающих фундаментальную стоимость активов. Напротив, участие институциональных инвесторов, обладающих глубокой экспертизой в области оценки бизнеса, позволяет скорректировать ценовые параметры размещения в сторону справедливой стоимости. Оказываемое ими непрямое регуляторное воздействие (в т. ч. через переговорные механизмы) способствует обеспечению валидности сделки и снижению асимметрии информации между сторонами.
В условиях повышенной рыночной неопределённости и ограниченной ликвидности, характеризующихся осторожной инвестиционной готовностью участников и закрытостью доступа к высокодоходным сегментам рынка, возникает объективная потребность в специализированных инвестиционных инструментах. Требуется продукт, обеспечивающий доступ к потенциалу роста компаний на стадии устойчивого развития, когда основные риски начального этапа (стадии становления) уже преодолены, а фундаментальные показатели демонстрируют стабильность и положительную динамику.
В 2025 году доля участия розничных инвесторов в публичных размещениях (IPO и SPO) снизилась до 36% по сравнению с 40% в 2024 году. При этом общий объём инвестиций физических лиц вырос с 40,5 млрд рублей в 2024 году до 45,1 млрд рублей в 2025 году.
В результате возник ЗПИФ «Финам и БСФ: Новые чемпионы». Этот фонд ориентирован на инвестиции в неконтролирующие доли быстрорастущих компаний. Причём данные компании планируют выход на биржу в ближайшей перспективе (3–5 лет).
Отбор ведётся по финансовым показателям без жёсткой отраслевой привязки, с фокусом на ИТ, кибербезопасность, нейросети и медицину.
Из 200–300 анализируемых компаний ежегодно отбираются 5–7, итоговый портфель — 12–17 проектов. В один актив инвестируется 300–700 млн рублей, которые направляются на развитие компании и подготовку к IPO. Выкуп долей у текущих акционеров не предусмотрен; участие фонда может удвоить темпы роста компаний.
По мнению кандидатов экономических наук, доцентов кафедры мировой экономики и мировых финансов Финансового университета при Правительстве РФ Човган Н.И. и Макаровой Е.Б., фонд реализует активную модель участия в управлении портфельными компаниями через включение своих представителей в состав совета директоров. Это предоставляет возможность участвовать в принятии стратегических решений, контролировать выполнение ключевых показателей эффективности (KPI), влиять на корпоративное управление и распределение прибыли. Альтернативным механизмом выхода из инвестиций выступает прямая продажа долей фонда стратегическим инвесторам, к числу которых относятся цифровые экосистемы (интегрированные платформы с мультисервисной структурой), крупные промышленные и финансовые корпорации, а также финансово-промышленные группы, обладающие потенциалом синергии с приобретаемым активом.
