Современная глобальная финансовая архитектура проходит через этап фундаментальной структурной перестройки, масштабы которой можно оцифровать в триллионах долларов перераспределяемых капиталов. Мы наблюдаем завершение эпохи унифицированных глобальных цепочек поставок и переход к модели региональной технологической фрагментации. Ключевым драйвером этих изменений становится не классическая рыночная конкуренция, а целенаправленная трансформация торговых потоков в высокотехнологичном секторе, в частности, в индустрии полупроводников. Решение Торгового представительства США (USTR) завершить расследование в рамках Section 301 и отложить введение новых тарифов на китайские полупроводники зрелых техпроцессов до июня 2027 года является важнейшим макроэкономическим маркером. Это создает временной лаг, который глобальные рынки используют для адаптации, однако структурные сдвиги уже необратимы. По прогнозам Gartner, объем мировых расходов на информационные технологии в 2026 году впервые превысит историческую отметку в 6 триллионов долларов, демонстрируя темпы роста около 9,8%. Для российской экономики и фондового рынка этот глобальный контекст формирует уникальную среду, где ограничения на импорт аппаратного обеспечения парадоксальным образом становятся катализатором роста для сектора программного обеспечения и кибербезопасности.
Подробно исследует данный вопрос заведующий лаборатории «Фининвест» Финансового университета при Правительстве РФ Сергей Переход – текущий рост капитализации российских разработчиков софта, таких как Positive Technologies и Группа Астра, является прямым следствием дефицита доверенного аппаратного обеспечения. Рынок переоценивает эти активы не просто как IT-компании, а как поставщиков критической инфраструктурной безопасности, компенсирующих уязвимости физического оборудования. Параллельно с этим происходит переоценка сырьевых гигантов, таких как «Норникель», которые адаптируют свои инвестиционные программы под новые реалии рынка критически важных минералов. В центре внимания инвесторов находится глобальный рынок полупроводников, объем которого в 2025 году оценивается примерно в 723 миллиарда долларов с прогнозируемым ростом на 15%. Основной риск и одновременно потенциал скрыт не только в передовых чипах для искусственного интеллекта, но и в сегменте зрелых технологий (legacy chips) 28 нанометров и выше. Именно здесь концентрируется основная производственная база мировой промышленности. Введение тарифов США, запланированное на 2027 год, создает сложную динамику. С одной стороны, это стимулирует Китай наращивать мощности: по данным TechInsights, закупки оборудования для производства чипов Китаем, достигавшие рекордных 41 миллиарда долларов в 2024 году, в 2025 году могут скорректироваться до 38 миллиардов долларов, что сигнализирует о насыщении мощностей.
Для российского рынка это имеет двойственное значение. Как отмечает лаборант лаборатории «Фининвест» Финансового университета при Правительстве РФ Кирилл Королев, в краткосрочной перспективе глобальный профицит китайских чипов может снизить инфляционное давление на производителей электроники. Однако долгосрочная неопределенность и риски вторичных ограничений вынуждают российский бизнес искать альтернативные стратегии защиты своих цифровых периметров. Именно здесь вступает в силу механизм «перетекания бюджетов» (budget displacement). Корпоративные бюджеты, ранее аллоцированные на закупку западного оборудования (hardware), которое теперь недоступно или рискованно, перераспределяются в пользу доступного и регуляторно обязательного программного обеспечения (software). Этот тренд подтверждается динамикой российского IT-рынка, который, несмотря на внешние вызовы, демонстрирует двузначные темпы роста выручки ключевых игроков.
Связь между проблемами с поставками микрочипов и ростом котировок софтверных компаний может показаться неочевидной, однако она носит системный характер. В условиях, когда национальная экономика сталкивается с ограничениями в доступе к передовым технологиям производства процессоров, единственным слоем IT-инфраструктуры, который государство и бизнес могут полностью контролировать немедленно, становится программный код. Программное обеспечение выступает в роли «компенсатора» аппаратных уязвимостей. Логика рынка такова: если невозможно гарантировать абсолютную безопасность импортируемого «железа» (будь то китайское или полученное по альтернативным каналам), необходимо создать вокруг него защитный программный контур.
Компания Positive Technologies (POSI) является ярким примером бенефициара этого процесса. Рост объема отгрузок компании на 31 процент за девять месяцев 2025 года до 11,9 миллиарда рублей подтверждает тезис о том, что кибербезопасность перешла из разряда сервисных функций в категорию критически важной инфраструктуры. Менеджмент компании подтверждает прогноз по объему отгрузок на весь 2025 год в диапазоне 33–38 миллиардов рублей. Финансовая модель компании демонстрирует высокую устойчивость: несмотря на чистый убыток по МСФО, обусловленный агрессивными инвестициями в R&D и масштабирование штата, рынок фокусируется на показателях отгрузок как опережающем индикаторе будущей выручки. Инвесторы закладывают в оценку акций Positive Technologies не только текущие денежные потоки, но и эффект от вступления в силу регуляторных требований. С 1 января 2026 года использование иностранного ПО в критической инфраструктуре становится невозможным, что создает гарантированный спрос. Более того, переход на китайское оборудование не снимает, а зачастую усиливает потребность в киберзащите. Российский бизнес осознает необходимость мониторинга и защиты любой внешней аппаратной платформы, реализуя концепцию «нулевого доверия» (Zero Trust). Это трансформирует продукты Positive Technologies в обязательный компонент любой IT-системы, независимо от происхождения «железа». Консенсус-прогноз аналитиков предполагает целевую цену акций на уровне 1625 рублей на горизонте 12 месяцев, что отражает ожидание дальнейшей монетизации этого структурного сдвига.
Аналогичная логика применима к Группе Астра (ASTR). В условиях фрагментации поставок оборудования, когда в одной корпоративной сети могут сосуществовать старые процессоры Intel, новые китайские решения и отечественные разработки, операционная система становится критически важным связующим звеном. Astra Linux де-факто становится стандартом для госсектора и крупных корпораций, обеспечивая совместимость разнородного парка техники. Финансовые результаты подтверждают этот тренд: выручка компании за 9 месяцев 2025 года выросла на 22%, достигнув 10,4 миллиарда рублей. Рынок оценивает Группу Астра не просто как разработчика ОС, а как платформенную компанию. Рост выручки от сопровождения продуктов на 63% указывает на формирование устойчивой экосистемы с высокой долей рекуррентных платежей. Аналитики сохраняют нейтрально-позитивный взгляд на акции с целевой ценой около 340 рублей, отмечая, что текущая оценка уже во многом учитывает высокие темпы роста. Однако стратегическое значение компании как «архитектора» программного суверенитета обеспечивает ей премию к оценке по сравнению с аналогами на развивающихся рынках. Прогнозируемые дивидендные выплаты в 2026 году также поддерживают инвестиционную привлекательность актива.
В секторе физического производства микроэлектроники ситуация более сложная и требует долгосрочного горизонта планирования. ПАО «Элемент» (ELMT), крупнейший производитель микроэлектроники в России, выступает основным бенефициаром государственной программы развития отрасли объемом более 300 миллиардов рублей. Проведение IPO в 2024 году, в ходе которого было привлечено 15 миллиардов рублей при оценке 105 миллиардов, стало знаковым событием. Однако последующая коррекция котировок отражает циклический характер бизнеса и временные трудности с масштабированием. Отчетность за первое полугодие 2025 года показала снижение выручки на 19% до 16,1 миллиарда рублей, что связано с переносом контрактации и высокой базой прошлого года. Тем не менее, аналитики видят в текущих уровнях возможность для входа, указывая на низкий прогнозный мультипликатор P/E на 2025 год в районе 5,2x. Инвестиционный тезис здесь строится на безальтернативности развития собственной компонентной базы. Государство не может позволить себе отсутствие суверенного производства чипов, пусть и по зрелым техпроцессам, что создает неявный «пут-опцион» для инвесторов. ПАО «Элемент» рассматривается как стратегический актив, стоимость которого будет расти по мере реализации инвестиционной программы до 2030 года.
Трансформация затрагивает и традиционные сектора российской экономики. ГМК «Норникель» (GMKN), столкнувшись с санкционным давлением и изменением логистики, переориентирует свою стратегию. Компания утвердила бюджет капитальных затрат на 2026 год на уровне 240 миллиардов рублей, что выше прогнозов аналитиков. Ключевым драйвером долгосрочного роста становится программа геологоразведки и добычи редкоземельных металлов, старт которой намечен на 2025 год. В условиях, когда Китай контролирует до 90% переработки редкоземельных элементов и вводит экспортные ограничения, российские запасы приобретают стратегическую ценность для мировой экономики. Несмотря на снижение чистой прибыли в 2024 году, «Норникель» сохраняет устойчивый производственный прогноз (около 200 тысяч тонн никеля в 2025 году) и остается фундаментально недооцененным активом. Аналитики прогнозируют целевую цену акций на уровне 146–160 рублей, видя потенциал восстановления по мере адаптации к новым рынкам сбыта.
Консенсес-прогнозы ведущих инвестиционных домов, таких как SberCIB, ВТБ и БКС, предполагают рост индекса до уровней 3300–3610 пунктов. Основным драйвером переоценки станет ожидаемое смягчение денежно-кредитной политики и снижение ключевой ставки ЦБ, что сделает акции более привлекательными по сравнению с депозитами. Важнейшим фактором поддержки рынка станет дивидендный поток. Ожидается, что совокупный объем дивидендных выплат российских компаний в 2026 году составит около 3,6 триллиона рублей. Эта колоссальная масса ликвидности будет частично реинвестирована в рынок, поддерживая котировки «голубых фишек» (Сбербанк, Лукойл) и технологических компаний роста. Средняя дивидендная доходность рынка прогнозируется на уровне 10%, а для отдельных эмитентов (Headhunter, МТС) может достигать 16–17%.
Анализ текущей ситуации на финансовых рынках позволяет сделать вывод о формировании новой инвестиционной парадигмы. Взаимосвязь между дефицитом микрочипов и ростом софтверных компаний является фундаментальной и финансово обоснованной. Инвесторы рационально перераспределяют капитал в те сектора, которые обеспечивают суверенитет и безопасность в условиях фрагментированного мира.
Стратегия формирования портфеля на 2026 год должна учитывать эти структурные сдвиги. Рекомендуется сбалансированный подход, сочетающий активы роста в IT-секторе (Positive Technologies, Группа Астра, Яндекс, Элемент) с надежными дивидендными историями и стратегическими сырьевыми компаниями. Ожидаемая полная доходность российского рынка акций в 2026 году может составить 30–40%, что делает его привлекательным инструментом.
