01.jpg
02.jpg


Секция 5

«Трансформация мировой валютно-финансовой системы»

Руководители секции:

д.э.н., профессор В.Я. Пищик

д.э.н., с.н.с. А.В. Кузнецов

к.э.н., доцент Н.В. Сергеева

 

Отчет о проведении секции «Трансформация мировой валютно-финансовой системы» в рамках V Международной научно-практической конференции «Проблемы конфигурации  глобальной экономики XXI века: идея социально-экономического прогресса и возможные интерпретации», прошедшей в Финансовом университете 01-02 марта 2018 г.

В работе секции приняли участие 8 человек: из них сотрудники Финуниверситета – 5 человек, Дипломатическая академия МИД России – 1 человек, Московский государственный институт международных отношений – 1 человек, аспирант Департамента мировой экономики и мировых финансов Финуниверситета – 1 человек.

 

На секции с докладами выступили:

  1. Пищик Виктор Яковлевич, д.э.н., профессор, Финансовый университет, научный руководитель Департамента мировой экономики и мировых финансов, г. Москва. «Особенности макроэкономического регулирования в европейском ЭВС в условиях трансформации модели мировой финансовой архитектуры».
  2. Навой Антон Викентьевич, д.э.н., Финансовый университет, профессор Департамента мировой экономики и мировых финансов, г. Москва. «Контуры валютно-финансового взаимодействия в глобальном экономическом ландшафте XXI века, трансформация роли Российской Федерации на глобальном финансовом рынке».
  3. Толмачев Петр Иванович, д.э.н., профессор, Дипломатическая академия МИД России, заведующий кафедрой мировой экономики, г. Москва. «Внешний долг России: оценка рисков, вызовов и угроз в контексте закона США Countering America's Adversaries Through Sanctions Act, H.R. 3364 (Закон о борьбе с противниками Америки посредством санкций (в части положений касающихся Российской Федерации (CAATSA).   
  4. Сергеева Наталья Владимировна, к.э.н., доцент, Финансовый университет, доцент Департамента мировой экономики и мировых финансов, г. Москва. «Анализ дисбалансов между сбережениями и инвестициями в мировой экономике и их воздействие на развитие экономики России».
  5. Алексеев Пётр Викторович, к.э.н., Финансовый университет, профессор, ведущий научный сотрудник Института исследований международных экономических отношений Департамента мировой экономики и мировых финансов, г. Москва. «Совершенствование валютной политики как условие выхода российской экономики из кризиса».
  6. Буваев Борлык Лиджиевич, Финансовый университет, аспирант Департамента мировой экономики и мировых финансов; АО «УК Трансфингруп», старший аналитик, г. Москва. «Глобальная денежная ликвидность: определение, тенденции и связь с глобальным финансовым капиталом».
  7. Кузнецов Алексей Владимирович, д.э.н., с.н.с., Финансовый университет, профессор Департамента мировой экономики и мировых финансов, г. Москва. «Проблемы реконфигурации мировой валютно-финансовой системы».

     

В своем докладе д.э.н., профессор Пищик Виктор Яковлевич обозначил основные проблемы глобального макроэкономического регулирования. Было подчеркнуто, что в условиях болезненного для глобальной экономики процесса трансформации мировой финансовой архитектуры в направлении полицентризма в сочетании с тенденцией неопротекционизма приоритетной целью макроэкономического регулирования становится преодоление дефляции и выход из рецессии. В наиболее острой форме среди развитых стран макроэкономические проблемы проявились в европейском ЭВС, в котором единственным наднациональным институтом финансового регулирования остается ЕЦБ и его единая денежно-кредитная политика. В настоящее время власти Евросоюза разрабатывают и частично реализуют новые стратегии и механизмы развития европейской валютно-финансовой интеграции.   Их   конечной целью является переход к модели управления интеграцией стран Евросоюза  по типу федеративного супергосударства  по аналогии с федеративной  моделью США. Докладчик обратил внимание на принципиальные различия между долларом и евро как резервными валютами, обусловленные долговой и товарной природой экономического развития в США и странах зоны евро соответственно. По мнению профессора В.Я. Пищика, создание консолидированных рыночных механизмов в ЕС является условием для успешного развития инфраструктурных проектов и старта Союза рынков капитала. В денежно-кредитной сфере ЕЦБ, начиная с 2009 г. и особенно с 2015 г.  использует различные модификации политики количественного смягчения, содействуя выходу из рецессии национальных экономик. При этом новая стратегия ЕЦБ по аналогии со стратегией ФРС США де факто исходит из  приоритетной цели повышения занятости и экономического роста в обеспечении макроэкономической устойчивости. Традиционная цель политики ЕЦБ по поддержанию ценовой устойчивости переходит в разряд инструментов, обеспечивающих решение главной задачи макроэкономического регулирования. Учитывая краткосрочный и неустойчивый позитивный эффект  политики количественного смягчения ЕЦБ, руководство Евросоюза, начиная с 2015 г. стремится проводить системные структурные реформы, рассчитанные на средне- и долгосрочную перспективу. Итогом реформ должна стать передача странами ЕС на наднациональный уровень  суверенитета в сфере финансовой, бюджетной и налоговой политики с перспективой создания Соединенных Штатов Европы по аналогии с США. В то же время, отметил докладчик, структурная перестройки в ЕС наталкивается на существование хронических проблем – высокой задолженности финансового сектора и безработицы. Кроме того, практическая реализация  мер по реформированию Евросоюза сдерживается расхождением интересов «богатых» и «бедных» стран зоны евро, отсутствием  консенсуса среди развитых стран зоны евро по  приоритетам проведения реформ, Брекзитом, а также сохранением напряженности в финансово-экономических отношениях ЕС с новой администрацией США. Все это дает основания Европейской Комиссии моделировать различные сценарии развития ЕС, включая не только «Соединенные Штаты Европы», но и «Европу разных скоростей».

В ходе своего доклада д.э.н., профессор Навой Антон Викентьевич выразил согласие с обозначенными тенденциями роста протекционизма и исчерпанием потенциала глобализации. Было подчеркнуто, что, несмотря на значительное увеличение веса развивающихся стран в мировой экономике, они находятся в зависимости от развитых стран вследствие размещения своих международных резервов в мировых валютах. Основные инвестиции стран Юго-Восточной Азии направляются в долговые ценные бумаги развитых стран. Аккумулируя через канал международного резервирования финансовые ресурсы развивающихся стран, развитые страны получают сравнительные преимущества и инструмент контроля над производством в реальном секторе экономики. Таким образом через доминирование в финансовом секторе развитые страны компенсируют утрату рычагов влияния в реальном секторе. По мнению докладчика, доминирование развитых стран на финансовом рынке выступает причиной «живучести» глобальных дисбалансов. В данной связи профессор А.В. Навой обратил внимание на аморфную политику финансовых элит Китая, которые не предпринимают необходимых усилий для транснационального продвижения капитала как функции полноценного включения страны в глобальную цепочку создания стоимости. В докладе было обращено внимание на текущее выравнивание сальдо торговых операций развитых и развивающихся стран. Фактором достигнутого равновесия является не столько снижение физических объемов экспорта, сколько падение цен на сырьевые товары, в том числе в результате целенаправленного демпинга цен со стороны производителей. Был отмечен паразитический характер модели глобального кредитования, поскольку реальный сектор руководствуется в своей деятельности не столько мотивами получения прибыли, сколько возможностями рефинансирования долгов на финансовом рынке. По мнению докладчика, проблемы асимметричных сбережений и высокого уровня концентрации глобального капитала возможно решить посредством регулирование глобальных дисбалансов со стороны таких наднациональных структур, как БМР и G20. Однако, если в финансовом секторе в результате нового регулирования предпринимаются усилия по снижению зависимости от кредитного рычага, то для компаний нефинансового сектора сопоставимые регуляторные механизмы отсутствуют.  Отдельное внимание в докладе было уделено возрастающей неэффективности деятельности международных финансовых организаций, что связано с их ангажированностью, нехваткой финансовых ресурсов и бюрократизацией. Рассматривая трансформацию роли Российской Федерации на глобальном финансов рынке, докладчик поставил под сомнение целесообразность приоритетности прямых иностранных инвестиций в развитии российской экономики, выступающих в значительной степени источником фондирования иностранных займов, а не каналом передачи передовых технологий. Так, интеграция России в глобальное финансовое пространство является контрпродуктивной в условиях действия антироссийских санкций, прямого изъятия финансовых ресурсов и потенциальной угрозы замораживания российских внешних активов. Выход из ситуации докладчик видит в сворачивании неэффективных российских инвестиций на западных рынках, досрочном погашении внешней задолженности и пересмотре условий участия России в основных институтах глобального регулирования.   

Д.э.н., профессор Толмачев Петр Иванович в своем докладе остановился на раскрытии феномена самодостаточной экономики. В качестве примера были приведены Соединенные Штаты Америки, способные, по мнению докладчика, с наибольшей эффективностью осваивать рыночные механизмы  путем включения в них сегментов как долговой (эмиссия), так и теневой (создание внутренних офшоров) экономик. Поэтому, в отличие от Японии и ряда других развитых стран, значительный размер госдолга США не носит критического характера. Обоснована ключевая роль контроля счета движения капиталов в экономическом прорыве азиатских стран, включая Японию, Тайвань и Китай. Рассмотрен феномен противоцикличности российской экономики и приведены исторические примеры его значимости  для индустриализации. Докладчик подверг критическому анализу функционирование отдельных элементов налоговой, пенсионной и сберегательной систем России. Было обращено внимание на то, что относительная стабильность валютного курса рубля опирается на значительный контроль финансового рынка иностранными нерезидентами. Сделан вывод, что причиной дисбалансов в экономическом развитии России является неэффективная инвестиционная политика и неэффективное освоение внешних и внутренних источников финансирования. Подчеркнута необходимость разработки теоретических подходов для выведения российской экономики на путь самодостаточного развития, а также актуальность поиска оптимальной стратегии взаимодействия в рамках Евразийского экономического союза.

К.э.н., доцент Сергеева Наталья Владимировна в своем докладе провела  анализ тенденций прямых иностранных инвестиций (ПИИ) в 2017 г., отметив падение их притока в развитые страны на 27%. Одновременно была отмечена стабильность потоков ПИИ на рынках развивающихся стран. В докладе подчеркнуто значительное сокращение притока ПИИ в страны с переходной экономикой, СНГ и Россию, в которых был зафиксирован самый низкий соответствующий показатель с 2005 г. Докладчик обратила внимание на возрастающую геополитическую напряженность в мире, рост протекционистских мер как в развитых, так и в развивающихся странах. Было подчеркнуто, что одной из основных проблем экономического роста выступает проблема трансформации сбережений в инвестиции. Отмечены актуальность цифровой экономики для инвестиций и инвестиционной политики, а также риски обращения криптовалют, которые вследствие отсутствия стоимостной формы выступают новым уровнем выстраивания финансовой пирамиды. В заключении докладчик акцентировала внимание на необходимости реиндустриализации экономики России на новой технологической и структурной платформах.

К.э.н., ведущий научный сотрудник Алексеев Пётр Викторович в своем докладе подчеркнул важность принятия комплекса мер по совершенствованию валютной политики России, необходимых для выхода российской экономики из кризиса. В частности, очевидна потребность в системных мерах по консолидации валютного регулирования и валютного контроля, снижению степени уязвимости российской экономики к внешним шокам путем введения мягких валютных ограничений на приток и отток капитала и перехода к режиму регулируемого валютного курса рубля. При этом целесообразно внести следующие коррективы в стратегию монетарной политики: а) сместить акцент с обеспечения жесткого точечного показателя по индексу потребительских цен на поддержание диапазонного значения целевой установки по инфляции; б) дополнить режим таргетирования инфляции поддержанием диапазонного значения динамики валютного курса рубля в обусловленных фундаментальными факторами пределах с возможной коррекцией границ коридора в случае значительных резких изменений внешнеэкономических условий. Целесообразно также расширить закрепленное в законодательстве Российской Федерации понятие «устойчивость национальной валюты» с точки зрения ее покупательной способности не только внутренней, измеряемой темпом ее инфляции, но и внешней, определяемой динамикой ее валютного курса. Также назрела необходимость разработки законодательства о национальной валютной политике, которое пока ограничивается законом о валютном регулировании и валютном контроле и не включает ее другие формы. В их числе: курсовая политика; управление международными резервами страны, а также интернационализация использования национальных валют. Эти меры необходимы для обеспечения относительно предсказуемой динамики валютного курса рубля и повышения роли валютной политики в обеспечении экономического роста и финансовой стабильности в России.

Буваев Борлык Лиджиевич, аспирант, в своем докладе рассмотрел проблему роста глобальной денежной ликвидности во взаимосвязи с глобальным финансовым капиталом. Была отмечена общая тенденция снижения  роли банков в международном финансовом посредничестве, что связано с феноменом отрицательных процентных ставок, вынуждающих банки отказываться от ликвидности. Одновременно происходит привлечение финансовых активов в неконтролируемый регуляторами сегмент глобальной ликвидности. Докладчик подчеркнул тенденцию роста доли доллара США в различных сегментах международного финансового рынка.

В дискуссии приняла участие к.э.н., доцент Московского государственного института международных отношений  Хмыз Ольга Васильевна, которая обратила внимание на проблему современного толкования понятий глобальная ликвидность и международная валютная ликвидность.

В своем заключительном выступлении д.э.н., профессор Кузнецов Алексей Владимирович прокомментировал ряд дискуссионных моментов, возникавших в ходе обсуждения докладов. В частности, было высказано предположение, что современное доминирование финансового сектора над реальным сектором непосредственно связано с глобальной популяризацией монетарного режима таргетирования инфляции, как инструмента повышения значимости финансового рынка над денежным. Было обращено внимание на то, что современные опережающие темпы роста Индии и Китая могут быть следствием возвращения этих стран на естественную траекторию роста, утраченную во время колонизации Индии и квазиколонизации Китая. Сделан акцент на использовании странами Азии системных элементов планового хозяйства в период их догоняющего развития. Также поставлен на обсуждение вопрос о возможных альтернативах доллару США как системному эталону стоимости.  ​